Оценить бизнес, в остаточный период которого денежные потоки для собственного капитала (уже учитывающие процентные
Вопрос посетителя
Оценить бизнес, в остаточный период которого денежные потоки для собственного капитала (уже учитывающие процентные платежи и погашение задолженности по бизнесу) составляют по годам (в ден. ед.): -100; -150; 500; 900; 1000. Вспомогательные кредиты предназначены для компенсации отрицательных денежных потоков и обеспечения взносов на амортизацию задолженности в последнем году бизнеса, равной 200 ден. ед. Они берутся в первые два года. Рекомендуемая ставка дисконта (она же — процентная ставка по вспомогательным кредитам) — 21%. Ставка банковского депозита — 15%. Вспомогательные кредиты имеют срок до года номер 5 (включительно). Денежные потоки для собственного капитала по оцениваемому бизнесу (очищенные от процентных платежей по задолженности в 200 ден. ед. и от погашения самой этой задолженности), когда его финансовая автономность еще не обеспечена, отражены в таблице.
Таблица — Денежные потоки по оцениваемому бизнесу до обеспечения его финансовой автономности
Годы 1 2 3 4 5
Денежные потоки -100 -150 500 900 1000
Ответ эксперта
Решение
1) Фактор S5 фонда возмещения единицы погашения кредита через 5 лет при ставке депозита в 15% (см. функцию 3 из таблицы шести функций сложного процента для ставки процента в 15%) составляет 0,148;
2) взнос xg на фонд возмещения 200 ден. ед. задолженности через пять лет при ставке депозита в 15% тогда равен 0,148 х 200 — 29,6 ден. ед.;
3) в первый год остаточного периода бизнеса потребный вспомогательный
кредит (на 5 лет), следовательно, будет необходим в размере 100 ден. ед. (чтобы компенсировать равный этой величине отрицательный вклад бизнеса в остаток средств на счете предприятия) плюс 29,6 ден. ед. (чтобы изыскать средства на сохранение взноса xg), т. е. задолженность в 200 ден. ед., подлежащая погашению через пять лет, увеличится на 100 + 29,6 = 129,6 ден. ед. (z1);
4) тогда общий взнос u1 на фонд возмещения этой увеличенной задолженности окажется равным величине хg, т. е. 29,6 ден. ед.;
5) во второй год остаточного периода бизнеса потребный вспомогательный
кредит (на пять лет) будет необходим в размере 150 ден. ед. (чтобы компенсировать равный этой величине отрицательный вклад бизнеса в остаток средств на счете предприятия) плюс S5-1 x z1= 0,200 х 129,6 = 25,9 ден. ед. (чтобы изыскать средства на накопление суммы, которая позволит погасить через пять лет уже увеличившуюся за первый год задолженность) плюс сумма процентного платежа по ранее взятому вспомогательному кредиту 129,6 х 0,21=27,2 ден.ед.; иначе говоря, общий размер дополнительного вспомогательного кредита z2 оказывается равным 150 + 25,9 + 27,2 = 203,1 ден. ед., т. е. задолженность, подлежащая погашению через пять лет, увеличится еще на 203,1 ден. ед.;
6) в таком случае общий взнос u2 на фонд возмещения всей увеличившейся задолженности окажется равным сумме (xg + S5-1 xz1) = 29,6 + 0,200 х 129,6 = 55,5 ден. ед.;
7) общий взнос u3 в следующем, третьем году бизнеса (тогда уже не нужно будет брать дополнительной вспомогательный кредит, так как в этом году ожидаемый денежный поток по бизнесу положителен) может быть рассчитан так:
(xg + S5-1 х z1 + S5-2 х z2) = 29,6 + 0,200 х 129,6 + 0,288 х 203,1 = 114,4 ден. ед.;
8) с учетом необходимости платить проценты по кредиту (z1 = 129,6) начиная со второго года и по кредиту (z2 = 203,1) взнос и2 увеличивается на 129,6 х 0,21 = 27,2 ден. ед., а взносы ut во все последующие периоды увеличиваются с уровня и2 еще на 203,1 х 0,21 = 42,7 ден.ед.; тогда:и2 = 82,7; и3 = и4 = и5 = 125,4; взнос и2 уже заложен в сумме дополнительно привлекаемого кредита z2; взносы же в периоды начиная с третьего года следует вычитать из денежных потоков оцениваемо-го бизнеса.
Откорректированная оценка бизнеса с учетом его рассмотренного финансового обеспечения тогда может быть выражена следующим образом:
= 0*(1/(1+0,21)^1+0*(1/(1+0,21)^2+ (500-125,4)*(1/(1+0,21)^3+(900 -125,4) *(1/(1+0,21)^4 +(1000+200-125,4) *(1/(1+0,21)^5=986
